BDI暖风吹 商品“金秋”盼丰收

摘要: BDI指数往往伴随着“金九银十”的临近而出现反弹走势。近期BDI延续回暖,能否说明今年大宗商品“金九银十”成色较足?

09-07 20:00 首页 交易之家

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8月以来,波罗的海干散货指数(BDI)一路走高,截至8月21日,BDI报收1265点,相比年初值上涨30%,相比去年2月初上涨四倍。众所周知,BDI是大宗商品价格运行的晴雨表。根据往年经验,BDI指数往往伴随着“金九银十”的临近而出现反弹走势。近期BDI延续回暖,能否说明今年大宗商品“金九银十”成色较足? 


商品热为BDI“添柴加薪” 


二季度以来,螺纹钢、煤炭、铁矿石、铜等大宗商品价格表现强劲,使得大宗商品市场在今年以来表现出色。文华财经数据显示,今年以来,文华商品指数累计上涨9.17%,工业品指数累计上涨15.56%。 


“2017年大宗商品市场的表现可以视为2016年商品涨势的升级版。最根本原因还在于供应端。” 宝城期货金融研究所所长助理程小勇对中国证券报记者表示,具体来看,包括四方面因素:其一,供给侧改革和环保督查导致大量不合规产能清理或者关闭,以及产能复产;其二,流动性脱虚向实背景下的资产轮动,商品投资需求乏力;其三,工业品自我出清之后,全行业成本传导,包括能源成本、辅料成本和资金成本;其四,广义财政发力,需求端超预期坚挺。 


东吴期货总经理助理兼研究所所长姜兴春认为,今年以来,大宗商品价格大幅上涨背后的驱动力量主要来自三方面:其一,全球经济复苏加快,包括美国都在实施基础设施建设,对大宗商品市场需求预期有所提升;其二,弱势美元导致商品价格重估,相应标价提高;其三,今年以来,周期性行业复苏转好,股市风险投资升温,商品、股市联袂走高,资金不断流入。 


大宗商品市场的出色表现,也带动反映该市场的一系列指数快速从底部回升,其中就包括BDI指数。 


8月以来,BDI一路走高,截至8月21日本轮上涨行情高点,BDI报1265点,相比年初值上涨30%,相比去年2月初低点上涨逾四倍。 


BDI指数是国际公认的干散货运输市场最权威的“晴雨表”,由伦敦波罗的海交易所每个工作日发布,是由若干条传统的干散货船航线的运价,按照各自在航运市场上的重要程度和所占比重构成的综合性指数。 


在姜兴春看来,大宗商品价格上涨带动全球贸易转暖,正是在此轮BDI走高的主要驱动力。 


中大期货副总经理景川认为:“BDI等相关商品指数的走强与商品价格的涨跌密切相关,尤其是钢材、煤炭、矿砂等原料,价格上涨往往会刺激国际贸易活动加强,对BDI指数有正相关作用。同时,BDI通常也是经济景气的反映,在全球经济持续复苏的背景下,BDI回升在情理之中。” 


程小勇则认为,对比2016年BDI指数创下的101.6%的涨幅来看,中国对商品进口需求虽有增长,但增速仍在下滑,这意味着BDI上涨并不全部是由商品涨价驱动,部分是海运能源成本增加和海运运力过剩缓解所致。 


BDI暖风熏得商品“醉” 


从BDI指数和商品指数相关性来看,研究人士认为,二者相关度整体上在0.6,因此大多数时间内BDI指数和大宗商品价格走势是一致的。然而,近几年来,BDI指数与大宗商品价格指数同涨同跌的规律似乎有所弱化,两者走势经常出现不同步或背离情况。 


例如,2010年下半年,BDI指数拐头向下,但大宗商品仍在冲高,并在2011年4月才开始拐头向下。 


“实际上,不同阶段,BDI走势和大宗商品之间的关联性,还需要考虑国际航运市场运力投放与运力需求二者之间的相关关系,以及海运成本。这就可以理解,虽然今年1-8月CRB商品指数下跌6.01%,文华商品指数涨幅也只有9.2%,而BDI涨幅却达到23.1%的主要原因,BDI还反映出运力过剩缓解和海运成本上升的因素。”程小勇表示。 


景川表示,从今年以来的情况看,一方面,国内经济增长好于市场预期,需求端维持强劲,另一方面则由于供给侧改革的进行,推升了国内部分商品价格,造成进口盈利拉大,提高了贸易商的进口积极性。除了商品因素外,国际船运业在经历数年行业整合淘汰后,行业环境有所改善,这有助于运费回升。 


姜兴春表示,目前来看,大宗商品指数与BDI指数趋势仍具有一致性,虽BDI相对滞后,但当前两者均处上升趋势中。 BDI指数往往伴随着“金九银十”的临近而出现反弹走势。 


对此,姜兴春表示,大宗商品中像有色等工业品消费旺季在9-10月份,一般来说此时贸易活动比较活跃,包括有色、大豆以及铁矿石等,BDI因此表现相对强势。 


不过,近年来,BDI指数与大宗商品“金九银十”旺季这个季节性特征经常出现背离。例如,2016年9月和10月,文华工业品指数分别上涨了3.3%和13.9%,但2015年这两个月分别则下跌了2.4%和2%,2014年分别下跌4.3%和2%。而2016年虽然6-8月是季节性淡季,但大宗商品则因供应收缩和地产及基建双驱动发力迎来大幅上涨。 


“2017年大宗商品同样属于旺季不旺、淡季不淡的特征。6-8月份大宗商品强势冲高,但8月份包括汽车(主要是传统汽车)、家电和建筑行业订单都环比回落,这既有需求提前透支的因素,也有上游成本大幅上涨对下游利润挤压的效应。”程小勇认为。 


景川表示,从过去指数运行情况来看,BDI指数与商品“金九银十”行情有一定的正相关性,这与消费旺季前行业集中备货,阶段性提升了船运需求有关。今年,国内消费增长趋势较好,预计旺季行情仍有一定体现。另外,今年主导商品尤其工业品走势的因素主要还在于供给端,预计在11月之前,国内相关企业限产和环保检查力度不会明显减轻,价格的进一步上涨将刺激进口增加,部分供应缺口也会通过进口补足,对BDI指数的上行有强化作用。“金九银十”反映的是消费的小高峰,市场自然在供给收缩的背景下对消费加以预期,对BDI的回升亦较为有利。 


下半年机遇与风险并存 


站在目前时点,程小勇认为,未来,商品供应端对价格的影响可能会逐渐消退,需求端才是主导。下半年,企业、居民和政府都将面临去杠杆,尤其是基建投资因地方政府融资规范、追责等措施完善。因此,四季度大宗商品需求大概率出现回落,价格也大概率面临回吐涨幅的风险,具体幅度要视需求回落程度而定。 


姜兴春则分析表示,国家继续严控落后产能,钢铁、煤炭、有色产能出清同时,产量在收缩,且库存处于低位,现货紧张传递至期货端,放大了担忧,期货价格近期快速上涨就是多种力量的综合结果。预计大宗商品高位震荡行情还会延续,但价格走高的同时也会刺激生产,谨防市场出现宽幅震荡和大幅冲高回落风险。 


“年内主导大宗商品走势的关键因素分别有:美联储紧缩货币政策的进度、全球主要经济体增长前景、潜在风险事件爆发概率、国内供给侧改革和环保检查的执行力度等。”景川表示。 


景川进一步解释说,具体来看,目前美国、欧元区和日本等经济体今年经济增长前景相对稳定,年内经济数据整体表现偏好,只要不发生“黑天鹅”事件,预计大宗商品需求方面将维持稳步增长,对价格形成支撑。而对于美联储年内货币政策,目前市场的基准判断是9月份启动“缩表”,12月开始加息。根据过往在加息前后美元和商品走势规律来看,12月前美元难以有大幅走强表现,对商品不会构成明显压力;而在12月加息前后商品则可能出现一轮明显调整行情。同时,短期内国内环保检查力度难以减轻,因此,年内商品走势整体将呈现中期上涨、局部调整的特点。不过,未来潜在的风险事件则将成为商品价格主要的不确定来源,一旦发生,将在短时间内造成商品大幅调整。


来源:中国证券报 如有疑问敬请留言

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